导读：

在全面注册制落地实施与疫情趋于平稳的双重因素叠加下，一级市场投资迎来了崭新的机遇。面对制度红利、疫后经济复苏、国家对创投扶持力度加大等多方面积极因素，创投行业如何顺势而为？投资逻辑是否生变？日前，东方富海董事长陈玮走进证券时报·时报会客厅，畅谈全面注册制下创投机构该如何迎变。

 

全面注册制增强流动性预期 但“上市即赚钱”的逻辑被打破

证券时报记者：开年创投业喜迎“大礼包”，全面注册制改革正式落地，包括您在内的业界朋友都是怎么看待这个时代的开启的？

 

陈玮：注册制已经在科创板、创业板实施了几年了，现在看总体效果不错，我觉得注册制是资本市场发展的一个必然趋势。注册制时代的到来也标志着市场发展到了一个成熟阶段，主要有几个标志：第一，对企业来说，只要具备未来成长性的企业，并且遵守信息披露规则，有投资者愿意买单，就能发行上市，这也标志着以信息披露为核心的监管机制的形成。第二，市场来决定企业的好坏、估值高低，大大减少了人为的、行政化的影响因素。第三，中国的注册制是有中国特色的，必须符合国家的战略需求，无论是科创板、创业板还是北交所，注册制都需要符合我国发展高新科技产业的战略需求。

 

证券时报记者：此前实施的科创板和创业板注册制，前后加起来也差不多四年了，您认为，一级市场投资在这些年的注册制试点中积累了哪些经验和启示？

 

陈玮：四年的注册制试点，给资本市场带来了一些变化：第一，一些硬核企业以及一些符合国家战略需求和产业发展需要的非盈利企业得以在注册制之下上市，这就把更多优质企业留在国内。第二，资本市场的重心从过去的行政化转变为市场化，这对企业IPO定价发行和流动性带来了积极影响，这也给一级市场投资提供了非常重要的保障，尤其是更敢于投资一些偏早期的行业。第三，估值体系也发生了重大变化，二级市场对企业价格的修正也正向一级市场传导，企业上市即赚钱的逻辑被打破，投资机构要更关注项目本身的发展前景。

 

证券时报记者：回顾2022年，很多一级市场投资人都觉得特别难，募资不利、投资观望、退出不畅，全面注册制下，退出便利化是否能传导至募资端、投资端，使得预期会相对好一些？

陈玮：注册制对创投最大的好处，从流动性来看，即便在中国经济下滑、一二级市场出现大量的估值倒挂，IPO也没有暂停，意味着我们的资本市场有持续的流动性；此外，从退出来看，因为有了流动性的预期，退出的预期也大大增强。但是，注册制之后也有一个明显的变化，就是赚钱效应没有原来高了，但是让我们选择的话，肯定是首选流动性，其次才是考虑企业市盈率市值的问题。从投资上来看，我们的投资策略也发生了一些变化，就是更多人愿意投早投小了，在流动性足够的情况下，投早投小也能够退出。

 

小市值公司越来也多 企业要不断增长 机构要投资头部

证券时报记者：展望今年，您认为投资是否会相比往年更加提速？除了注册制这个利好因素之外，还有哪些因素会助推投资走向正循环？

陈玮：除了注册制之外，我觉得有几个变化是对我们有利的。一是，疫情管控优化之后，投资人又可以正常出差看项目了；二是，中央出台了很多措施来刺激经济和恢复市场信心，这也会增强市场的流动性；三是，各级政府对经济恢复的扶持力度比什么时候都大，这预示了中国经济当前处于一个底部形态；最后，许多创业企业的估值也变得合理，创业者心态和投资人的心态都回到了一个比较好的位置，这给一二级市场都带来了比较好的机会。

 

证券时报记者：疫情之后，投资逻辑是否会发生变化？比如你们重点投资布局的TMT、节能环保、新材料等，您认为未来是否依然看好？

 

陈玮：实际上，注册制之下，我们的产业投资有极强的引导性，投资策略正随着国家战略定位发生变化，所以我们在投资方向上会更偏重硬件、半导体、信创产业、人工智能等，也就是说，国家急需的战略新兴产业会更受到投资人关注。虽然这些赛道大家都投，但我们在策略上有些调整，就是更多的投资一些专精特新企业、高新技术企业，以及围绕国家“卡脖子”技术去投一些相关的企业。

 

证券时报记者：可以看到的是，近两年，二级市场上的小市值公司（市值在30亿以下的）数量增多，您如何看待这个问题？创投机构该在投资、退出方面做哪些调整，以适应新的形势？

 

陈玮：我认为这个现象是一个自然而然的过程，注册制以后，随着企业数量增加，这种现象也会更加常态化。也就是说，小市值公司由于缺乏足够的流动性，最有可能的结果就是退市，或者重组。这也给企业提了个醒，要不断打破自己的天花板，保持不断地增长，不断创新，因为现在不是IPO就万事大吉了，这对上市公司提出了一个非常大的挑战。对投资来说，未来也会发生较大变化，如果投到的公司市值没有100亿以上，严格来说在二级市场都没有投资价值，所以要想办法投到头部的公司。此外，以后会有人专门做后端投资，有人专门做并购，有人专门做早期或者天使投资，产业链的生态变化会让投资人根据自己的能力、经验和偏好去选择投资阶段和方向。最后，专业化的投资机构会越来越多，换句话说，未来市场上只有两种机构，一类是大而全，全产业链投资的；另一类是小而美的垂直类的，在某个细分领域里有自己独特的投资眼光和服务能力。

 

基金招商与地方产业联动发展已形成良性生态

证券时报记者：政府引导基金依旧延续去年的猛烈态势，今年以来已经有包括西安、安徽等地推出千亿级基金群，前两天广州产投也推出两千亿的母基金，您怎么看待这种现象？

陈玮：地方政府从过去简单的招商引资，变成现在的基金招商，可以说是一个巨大的变化，地方政府也意识到，过去通过简单的资金支持是很难以专业化的方式来发现好项目和引进好项目的，但基金招商可以做到。大家也会很惊讶，为何在疫情这么严重的情况下，地方政府还会加大力度做基金招商，我认为，这表明了，第一，地方政府对促进经济发展，特别是发展高科技产业的决心特别大；第二，地方政府越发重视创投和科技企业的发展。实际上，这种招商方式并不是全国全面开花的，主要是一些经济结构转型比较迫切、或者有发展后劲的地方，把增加上市公司数量、增加地方科技竞争力和国家级高新技术企业与创投和基金捆绑在一起联动发展，这已经形成了一个生态。我认为，今年这种态势依旧会延续，基金招商仍是一个重要手段。

 

证券时报记者：去年，深圳市福田引导基金作为地方性政府引导基金，直接出资入股东方富海，这给东方富海带来怎样的变化？

 

陈玮：政府引导基金参股一家民营创投机构，这确实是比较罕见的。国资股东的加入，对我们的品牌来说肯定是一个加持，也增强了我们的股本金，也更加表明了我们一直以来的规范发展符合政府的要求并且得到了认可；其次，地方政府基金的加持，有利于我们管理更多基金，有利于我们后续的募资，特别是获得国有性质的基金的支持。