据清科统计，截至今年8月底，国内约有2000只以新三板投资主体的基金（拟）发行，按每只平均规模2.45亿计算，新三板投资基金的总体规模约为5000亿。因此，无论是机构数量还是基金总额，都可以说是达到一个井喷的程度。但如何投资，是博短还是坚守长线？而面对新三板目前呈现出来的一二级市场冰火两重天的状态，市场又该如何看待？
带着上述问题，府爷近日独家专访了深圳市东方富海投资管理有限公司（以下简称“东方富海”）合伙人顾永喆。
（顾永喆简历）
在国内一流的人民币PE基金或者创投基金当中，东方富海是第一批成立专门新三板基金的。
据顾永喆介绍， 东方富海从去年开始就筹建了新三板一级市场基金，规模达到4亿元，目前募集资金已经全部到位，专门投未挂牌企业，目前已经运行了大半年。今年，东方富海又设立了新三板定增基金，也就是一级半或偏二级市场的定增基金，今年年底东方富海还可能会再成立新三板并购基金。而未来，如果新三板做市商向PE或公募基金扩容的话，东方富海还将会成立做市商基金。
事实上，今年3、4月份，在政策预期等因素推动下，新三板市场逐渐升温，三板做市指数周涨幅甚至达到过32%。火爆的行情吸引了众多投资机构，催生了大量专注于新三板的金融产品，许多资管产品一经推出便被抢购一空，甚至被“秒杀”。
而彼时的东方富海仍然按兵不动，甚至放缓了资金募集的步伐。
“今年4月份，我们觉得新三板太火了。当时大家热情都比较高涨，在这个时候募资当然是非常容易的，但当时我们非常冷静，因为东方富海，从董事长陈玮到整个三板团队，都觉得要坚持长期投资策略，不要3、4月份一下子募几个亿进来，结果投不出去或者投的比较差，这个就不利于我们未来在这块的战略布局，所以在4月份我们停止募集定增基金。”顾永喆表示。
而事实上，市场表现正像顾永喆和他的团队预测的那样，随着6、7月份股灾降临，新三板的交易量也开始大幅萎缩，从4月份的历史最高点52.29亿跌到7月份的2—3个亿。
“随着6、7月份整个市场开始冷静下来后，我们发现确实有一批，包括我们自己储备的项目，至少从价格上来说，已经比原来更具有投资价格。当然并不能说原来高的时候就没有投资价值，只是在市场冷静下来后，投资安全级别更高，投资价值更好了，所以我们在7月初又启动了定增基金的募集。”顾永喆说。
但顾永喆同时也坦承，虽然7月份的募集难度要比3、4月份难，但是整个资金的募集计划还是比较顺利，东方富海三板定增基金差不多用了1个月的时间就募集了1个亿。预计明年上半年，东方富海新三板定增基金达到5—10个亿是比较可期的。
可以说，围绕新三板，东方富海全产业链的投资雏形已经初现。
而相比较于天星资本的凶猛，中科招商大手笔豪赌A股大底，东方富海在新三板的投资策略显稳健。
“新三板的投资逻辑必须坚守价值和分布投资的策略。”顾永喆在接受府爷采访时表示，“从一级市场到二级市场，甚至以后的做市商基金和并购基金，在整个投资产业链中，我们的投资策略必须分布投资。”
而所谓的价值投资，在顾永喆看来存在两个理解：一个是战略性的机会，一个是战术性的机会。“战略性机会就在于一级市场，而战术性机会就在于顶层，但这两个也不能完全割裂。东方富海在投一级市场的时候，就是投未挂牌项目，而一级市场投资的项目，同时又必须是后面一级半或二级市场投资的储备项目；同样，一级半或二级市场投资的项目也必须是未来并购基金的储备项目，只有通过这样布局才能形成投资产业链，业务可以互相进行合作。”
顾永喆说，打个比方，一级市场投了以后，二级市场基金再去接的话，接的也不是老股，因为它是新增基金，在定增的时候是35个投资人同时去认购，因此就有不同的操作价格，这样一来就可以一拆几支，既得到收益最大化，同时也避免了利冲。
同时，东方富海在每个产业链的投资策略又不一样，一级半市场里要把A股操作思维和PE合起来，也就是说在定增选股的时候，还是要看企业本身的价值，同时还要抓住市场机会，加快资金流动性和投资组合的滚动；而二级市场的基金，肯定又不能用PE的投资去做。
顾永喆称，新三板和A股的流动性相比不可同日而语，如果纯粹把二级市场的投资思维搬过来，那就完蛋了。因为从流动性来看，新三板有些股票2年还能退出，但有些股票还不一定能够完全退出。
事实上，从目前的投资实效来看，东方富海一级市场的几个投资运作得还不错。
“我们投资的第1个项目，现在估值已经翻到7-8倍，投的第2个项目估值也已经翻了3倍。现在在一级市场东方富海已经投了10多个项目，其中有2、3个项目顺利的话估计年底都会挂牌，而挂牌以后估值还会更高。”顾永喆表示。
截至今年8月末，新三板总市值为已经达到1.4万亿元，而从100亿到1万亿，新三板也才用了两年的时间。因此，对于新三板的未来，顾永喆充满信心十足。
“对应A股市场，股灾之后，沪深两市总市值大幅回落至40万亿左右。按照未来新三板1-2万家的规模，我们预计在3年以内，新三板市值会超过创业板，5-10年新三板超过A股也是可期的。而9月1日起，新三板已经定义为场内市场了，因此，从市场容量看，未来会有大量的资金涌入。”顾永喆说。
尽管眼下，随着成交量的持续低迷，分层、转板、做市商扩容迟迟不能推出，唱衰新三板又甚嚣尘上，但顾永喆却不这么认为。
他表示，很多人认为新三板都是小微企业，和创业板和A股企业大体量企业无法比，但我们把已经挂牌的这3000多家一次性报表拿出来看，发现有1/3的企业净利润是超过1000万的，而这1/3的企业当中，又有一半以上的企业连续两年达到创业板标准。
“从ROE来看，连续两年达到创业板标准的新三板企业，它的ROE又超过了创业板。也就是说，新三板未来如果去做一个估值模型的话，至少这1/3的企业还是不错的，而里面又有很多企业净利润超过3000万。因此，新三板并不像大家想象的那样都是烂企业，至少这1/3的企业是很好的，这里面就蕴含着巨大的投资价值。”顾永喆称。
而随着IPO的暂缓、中概股的回归，以及公募基金的入市，未来将会有更多优质企业和雄厚资金进入新三板。
“可以说，随着整个市场政策环境的不断优化、完善，从长期和短期来看，市场机会都已经出来了，所以东方富海是比较坚决地在新三板领域进行布局的。在上个月，我们已经开了一个合伙人会议，会议上把新三板业务作为东方富海未来基金板块当中重要工作来做。过去，我们在新三板上是踩了刹车，现在就要适当的加大油门了。”顾永喆说。
