投资圈中有个说法：投资应该是人生最后一份职业。所有的经验和知识是投资生涯中最宝贵的财富，年龄不再是负资产。对我而言，转行做投资并非是正真意义上的改行，而是在延续和提升以前的职业生涯，将曾经的生活工作习惯体现在投资上。

 

我是2009年初加入东方富海的，那时谭总正在组建东方富海上海分公司，有幸成为上海分公司的第三位员工。虽然已经8年过去了，追忆东方希望的办公室那些场景时，依然历历在目。回顾这段岁月中的成长，自己对投资理解发生了沧桑巨变，仿佛是从单调的机械的线条到浓墨淡彩的壮丽山水画卷。

 

加入东方富海之前，我的主要经历是工程师和证券分析员，曾经看了上百本的投资类书籍，包括价值投资、有效市场、资产配置、投资人物传记等，那时主要将精力花在通过财务报表上的勾稽关系来鉴别数据的真伪和水分上，过多地关注表面细节，缺乏对驱动公司业绩的关键因素的分析。曾经研究了刘姝威、夏草等的分析方法，写了一些博文，指出若干个上市公司的造假、注水的手法，自己还颇为得意。现在想来，感觉有些幼稚，算是年青时当过个小小的愤青。

 

但那时，我就有一个信念：投资是种能力，可以通过学习、思考、不断历练而习得的能力。在《财富公式：玩转拉斯维加斯和华尔街的故事》中，威廉.庞德斯通讲述了一段发生在沃伦.巴菲特和爱德华.索普（量化交易的鼻祖）之间的轶事，更验证了我的信念。上世纪六十年代，两人还都籍籍无名时，一位投资人想投资爱德华.索普的基金，于是邀请巴菲特见见索普，并对索普做个评价。这次会面，颇有些惺惺相惜，索普对巴菲特的评价是，巴菲特总有一天会成为美国最富有的人，同时巴菲特对索普的评价也很好。后来两人都创造了辉煌的业绩。这似乎是在说，仅仅一次会面，内行的人似乎能够立即感知到作为杰出投资人身上散发出来的潜质。这种潜质让人着迷，但也吸引所有追求投资真谛的人在摸索和羁绊中砥砺前行，宽松外部环境是投资人成长的关键要素。

 

东方富海有着独特理念和企业文化，充满朝气和活力，有种浪漫主义的风格。同时，也洋溢着“家”的温情，富海给予投资经理以尝试的机会，也对失败保持宽容。在这种理念和文化下，几次起伏后，自己的投资理念和思路发生了重大转变，渐渐沉淀下来。在几个项目的历练后，逐渐意识到形成企业价值的关键是驱动企业成长的内因和外因，财务数据只是表象，但财务数据能够提供与那些关键因素相关联的最为连续、精确的记录和证据。渐渐摸索出如赵辉总所说的“庖丁解牛”解构项目的方法，下图是以市盈率公式来评价IPO上市退出项目的回报率，解构业绩的驱动因素，评估各类要素对最终回报的敏感性。

   

                               注：1、 T是所得税税率，由注册地、行业属性决定。                                                                                                                               

   2、 这个公式暂时没有考虑时间价值，也没有考虑后续融资形成的股权稀释，但这两方面因素的引入并不复杂。

                                     3、 收入、成本、费用、市盈率是退出时的数据；对于投资决策时，只能以未来预测值代入；对于实际退出项目，则用退出数值代入。

            4、 如果资本市场倾向于EVA、自由现金流或EBITA定价模型，则改用其他定价模型，绝大多数的分析要件是类似的。

 

这个市盈率公式的展开形式，可以直观的探讨影响回报倍数六类要素：驱动项目业绩的内因、外因、资本市场环境、基金的行业策略、选择项目策略、投资人的能力（另文详解）。

 

在对财务数据的关注转向探索数据背后的驱动因素之后，更进一步的，就是将这些因素在时间维度上展开，在成长路径上的展开，再后是在概率和策略维度的展开。然而，对我来说，最关键的观念转变是意识到“投资就是投人”，就是创业家、不超过5个人的核心管理团队才是创造企业价值的最核心的要素。项目越是早期，不确定性越强，例如“技术路线是否正确？”、“产品方向是否正确？”、“对手是否会捷足先登？”等。但不确定未必是坏事，竞争对手也往往处于不确定性之中，比拼的就是几个创业家的想象力、战略规划、执行力、速度、效率。和有想法、有激情的创业家聊天是很享受的，他们的思路犹如黑夜中的闪电。也许从未见过，聊起来却如同期盼已久的老朋友之间盛大的重逢。在沟通中，经常需要切换不同的视角，时而以创业家的视角来看待机遇、竞争、对策、目标、路径，时而站在挑战者的视角来提出针锋相对的观点。创业的过程是创业家蜕变的过程，是自我否定、自我挑战、自我超越的过程。创业家需要听到不同的声音。如果作为投资人能够启发或提供思想上素材，先在思维层面做沙盘模拟，无疑会节省很多试错的成本和时间，如《孙子兵法》所云：“夫未战而庙算胜者，得算多也；未战而庙算不胜者，得算少也。多算胜少算，而况于无算乎！”除了了解创业家之外，与核心管理团队的沟通也异常关键，团队氛围决定是否能凝聚成合力和形成效率。参加几次业务会议，就能明显感受到团队的民主和集中，在个别访谈中感受各成员的能力、期待、激情和自律。在沟通中，能体会一个创业项目的“厚度”、“纵深感”，也能防止被忽悠，学着坚持原则，同时又不失灵活性。

 

投资如同戏剧，投资人时而成为导演，时而成为演员，时而成为欢呼喝彩的观众；在精彩的表象之下，为了避免成为悲剧、闹剧，更有一场为了成为合格投资人对自身能力、素质提出挑战的大戏，需要全神贯注的投入，其中有线条、有色彩、有剧情、有意义。投资之美，专注之美，成长之美。

 

加入东方富海之后，我感受到了投资带来的奇妙旅程，在这8年中与富海共同成长。在富海十岁之际，憧憬下一个十年会是怎样的？会有怎样的精彩？

 

有太多的不确定值得期待。

 

唯一的确定是，我们依然会与千千万万的创业者一起，汇聚梦想，点燃激情，付出智慧，挥洒汗水，全力以赴。这就是生长的力量，富海的力量，中国的力量，创造不凡命运的力量。

                                                                                                                    ———写在东方富海十周年